2022Q1 业绩实现恢复性高增，符合预期2021 年血糖板块高速增长，医疗服务业务增速亮眼2022Q1 主业销售稳健，海外子公司经营拐点初现 2022Q1 业绩实现恢复性高增，符合预期公司2021 年实现收入23.61 亿元，同比增长17.17%，实现归母净利润1.08 亿元，同比下降42.44%，实现经营性现金流净额4.80 亿元，同比下降4.88%单季度看，公司2021Q4 实现收入6.12亿元，同比增长25.97%，实现归母净利润—0.89 亿元公司2021 年业绩下滑主要由于①年度内计提古巴TISA 公司全部剩余坏账6439 万元，②参股子公司心诺健康利息费用及其全资子公司THI 合计影响投资收益—7000~7300 万元，③员工持股计划增加计提股份支付费用，转债利息摊销，商誉及长期股权投资减值等影响公司2022Q1 分别实现收入/归母净利润6.20/0.65 亿元，分别同比增长23.27%/45.22%，实现恢复性高增 2021 年血糖板块高速增长，同口径下毛利率基本稳定2021 年公司血糖，血脂，糖化血红蛋白业务收入分别同比增长20.80%/1.20%/12.45公司其他行业其他业务实现收入1.13 亿元，同比增长39.27%2021 年公司销售/管理/财务费用率分别同比+1.69/0.08/0.58PCTs 至30.69%/7.56%/1.45%，销售费用率小幅增长主要由于加码国际电商业务及POCT 业务推广，阶段性投入加大助力业务远期增长全年公司综合毛利率下降5.29PCTs 至59.79%，主要由于会计准则调整，同口径看基本稳定 2022Q1 主业销售稳健，海外子公司经营拐点初现预计2022 年公司国内医院业务及iPOCT 推广受国内疫情阶段性反复影响，但2022Q1 公司营收仍保持高增长，彰显血糖监测行业刚需属性及公司优秀品牌力同时2022Q1 公司海外子公司经营拐点初现:①预计PTS1—2 月仍受美国防疫阶段性影响仍有亏损，但Q1 整体亏损幅度同比已有所改善，预计全年有望实现150 万美元盈利，②THI预计已于2022Q1 实现扭亏为盈此外THI获赔偿，律师费仲裁费近2000 万美金，有望于年内确认，预计2022 年PTS 及THI 有望同步实现盈利 CGM 临床稳步推进，年底有望实现国内获批上市公司CGM 产品临床进展较顺利，参照同类产品申报进度有望于2022 年底获批上市预计公司后续将开展美国，欧洲临床，为全球化销售做准备同时公司2021年以自有资金以每股5.26 万韩元价格认购韩国EOFLOW 公司拟发行的17.53万股份，认购金额折合人民币约5000 万元EOFLOW 主营业务产品为一次性贴敷式胰岛素泵EOPATCH，该产品2015 年完成样机，2018 年完成动物实验，2020 年获得CE 证及韩国医疗器械证，2021 年4 月开始在韩国批量销售同时三诺生物与EOFLOW 将在中国长沙成立长沙福诺医疗，未来有望在中国市场开发，生产人工胰腺产品及各类糖尿病医疗器械类产品，有望持续推进糖尿病检查至解决方案的布局，打开长期成长空间 风险因素:疫情影响超预期，iPOCT 产品放量不及预期，CGM 研发进展不及预期，海外子公司经营形势未达预期 投资建议:公司是国内血糖监测领域绝对龙头，血糖监测主业持续稳健且有望在医院端加快发力，iPOCT 多个优质新品预计将迎来放量贡献业绩2022 年海外公司有望摆脱非经常因素实现恢复性高增考虑到公司在国际电商及iPOCT推广上加大投入，调整公司2022—2023 年EPS 预测至0.60/0.74 元，并新增2024 年EPS 预测0.92 元选取万孚生物，安图生物，迈瑞医疗作为可比公司，22 年可比公司平均PE26x，考虑到公司血糖监测龙头地位稳固，iPOCT 业务及海外电商业务快速增长，重磅创新产品CGMs 预计将于2022 年底至2023 年上半年实现国内上市并快速放量，给予公司2022 年30倍PE，给予目标价18 元，维持买入评级
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